爆！基金经理调研内幕：精心策划还是例行公事？

基金经理调研：一场精心策划的秀？

长城基金频繁调研背后：是价值发现还是例行公事？

长城基金最近披露了一份调研清单，洋洋洒洒十八家公司，横跨科技、医药、制造等多个热门赛道。乍一看，这是基金经理们勤奋敬业，深入挖掘市场价值的体现。但仔细琢磨，却总觉得哪里不对劲。这些调研，究竟是为了寻找真正被低估的潜力股，还是仅仅为了完成KPI，给投资者一个“我们很努力”的交代？

机构调研，本应是价值投资的重要一环。通过实地考察、电话会议等方式，基金经理可以更全面、深入地了解公司基本面，从而做出更明智的投资决策。然而，现实往往并非如此。有些调研，不过是走走过场，蜻蜓点水般了解一下情况，然后写一份看似专业的报告，最终的投资决策可能早已内定。更有甚者，一些基金经理利用调研信息，提前布局，进行内幕交易，损害其他投资者的利益。这已经不是什么秘密。

创世纪的增长神话：真的是消费电子复苏的功劳？

创世纪一季度营收和净利润双双大幅增长，业绩喜人。公司将增长归功于消费电子下游的持续复苏，以及自身在3C钻铣加工中心领域的领先地位。但这个解释，真的站得住脚吗？

消费电子行业的复苏，是整个行业的大趋势，并非创世纪一家独有。如果仅仅依靠行业红利，而缺乏自身的核心竞争力，那么这种增长是不可持续的。更何况，创世纪的客户集中度过高，前五大客户均为3C企业，一旦这些客户的经营状况发生变化，或者转向其他供应商，创世纪的业绩将受到严重冲击。过度依赖单一行业和少数客户，是悬在创世纪头顶的一把达摩克利斯之剑。

韵达股份的降本增效：AI和精益管理真能解决一切？

韵达股份将2024年的经营重点放在“强网络、数智化、控成本、节费用”上，并声称通过AI技术和精益化管理，实现了降本增效。但这种说法，充满了理想主义色彩。

诚然，AI和精益管理可以提高运营效率，降低成本。但快递行业的竞争，本质上是价格战。在行业整体利润空间被不断压缩的情况下，单靠技术和管理，很难实现可持续的盈利增长。更何况，AI技术的应用，需要大量的资金投入和技术积累，对于韵达股份来说，这无疑是一个巨大的挑战。在价格战的泥潭中，技术和管理，或许只是杯水车薪。

超声波企业的崛起：技术创新还是概念炒作？

骄成超声的高毛利率：产品结构优化是真相，还是障眼法？

骄成超声声称其一季度综合毛利率提升，主要得益于产品结构变化，高毛利产品收入占比提升。然而，这种解释过于简单粗暴，难以令人信服。在当前市场环境下，原材料价格波动、竞争加剧等因素都会对毛利率产生影响。仅仅将毛利率提升归功于产品结构优化，很可能是在避重就轻，掩盖其他潜在问题。

更值得警惕的是，超声波设备行业的技术门槛相对较低，容易出现同质化竞争。如果骄成超声不能持续推出具有创新性的产品，并保持技术领先优势，那么其高毛利率很可能只是昙花一现。此外，该公司在先进封装和医疗领域的布局，目前还处于早期阶段，能否成功商业化，仍存在很大的不确定性。不要把“PPT 技术”当成真正的实力。

明阳智能的“价值竞争”：风电行业的未来，还是自欺欺人？

明阳智能宣称风电行业已经从“价格战”向“价值竞争”转型，公司将深耕海上风电，并积极拓展海外市场。这种说法，听起来很美好，但现实却很骨感。

风电行业的竞争，短期内很难摆脱价格战的泥潭。虽然行业中标价格有所企稳，但这并不意味着企业可以高枕无忧。在市场需求不足、产能过剩的情况下，价格战仍将是常态。明阳智能深耕海上风电，固然具有一定的优势，但海上风电的投资成本高、建设周期长，面临的风险也更大。此外，该公司在海外市场的拓展，也面临着诸多挑战，包括文化差异、政策风险、竞争对手等。把鸡蛋都放在几个篮子里，真的明智吗？

业绩下滑的企业：是危机还是转机？

英杰电气的困境：光伏延缓只是借口，核心竞争力缺失才是根本？

英杰电气2024年营收增长停滞，归母净利润大幅下滑，公司将原因归咎于光伏行业收入确认延缓。这种解释未免过于牵强。光伏行业景气度下滑是事实，但英杰电气自身的问题也不容忽视。过度依赖光伏单一行业，缺乏多元化的业务布局，是其业绩下滑的根本原因。更令人担忧的是，公司整体新增订单大幅下降，这意味着未来的业绩增长也面临着巨大的压力。

值得注意的是，英杰电气在半导体先进制程电源产品领域取得了一定的进展，但这能否成为其业绩增长的新引擎，仍有待观察。半导体行业的技术门槛高、竞争激烈，英杰电气能否在这个领域站稳脚跟，并取得持续的竞争优势，是一个巨大的挑战。如果不能尽快提升自身的核心竞争力，仅仅依靠外部环境的改善，英杰电气很难摆脱困境。

澜起科技的高增长：DDR5红利能持续多久？

澜起科技一季度互连类芯片销售收入大幅增长，毛利率也显著提升，公司将增长归功于DDR5内存接口芯片需求的快速增长。然而，DDR5的红利期能持续多久，是一个值得深思的问题。

DDR5作为新一代内存技术，具有更高的性能和更低的功耗，受到了市场的广泛关注。但随着技术的不断发展，DDR5的竞争格局也将发生变化。如果澜起科技不能持续推出具有创新性的产品，并保持技术领先优势，那么其市场份额很可能被竞争对手蚕食。更何况，互连类芯片市场的竞争非常激烈，澜起科技面临着来自国内外厂商的强大竞争压力。

值得关注的是，澜起科技正在积极布局运力芯片领域，并取得了一定的进展。但这能否成为其业绩增长的新引擎，仍存在很大的不确定性。运力芯片市场的技术门槛更高、竞争更加激烈，澜起科技能否在这个领域取得成功，是一个巨大的挑战。

智能制造的迷雾：是未来趋势还是资本陷阱？

丰立智能的机器人梦：烧钱圈地，何时才能盈利？

丰立智能自2022年上市以来，募集资金投向机器人和新能源汽车领域，并在人形机器人领域有所布局。然而，2024年公司净利润却大幅下降，这与其在机器人领域的大力投入形成了鲜明对比。仅靠区区81.64万元的人形机器人销售订单收入，根本无法支撑其庞大的机器人梦想。

丰立智能将净利润下降归因于募集资金投入、折旧增加、人员成本上升等原因。但这些都是企业扩张必然面临的问题，如果不能有效地控制成本，并尽快实现盈利，那么这种烧钱圈地的模式是不可持续的。更何况，机器人行业的技术门槛高、投资周期长，丰立智能能否在这个领域取得成功，仍存在很大的不确定性。与北京星动纪元和小鹏的合作，更多像是蹭热点，实际效果有待检验。

卓易信息的自主可控：是技术突破还是画饼充饥？

卓易信息一直致力于打造自主可控的操作系统和固件产品，并推出了SnapDevelop、EazyDevelop等一系列产品。然而，这些产品能否真正实现自主可控，并打破国外厂商的垄断，是一个值得怀疑的问题。

卓易信息声称SnapDevelop已有约7000名活跃用户，但这个数字与庞大的市场需求相比，仍然微不足道。EazyDevelop基于IDE开发积累，结合AI技术，虽然具有一定的创新性，但能否真正满足用户的需求，并获得市场的认可，仍存在很大的不确定性。更何况，操作系统和固件产品的研发，需要长期的技术积累和持续的投入，卓易信息能否在这个领域坚持下去，是一个巨大的挑战。与华为、联想、浪潮等厂商的合作，更多是象征意义，难以掩盖其技术上的短板。百敖软件在RISC-V固件方向取得突破，但RISC-V生态的成熟尚需时日。

医药企业的创新之路：是真金白银还是空中楼阁？

泽璟制药的研发投入：管线丰富，但何时能迎来爆发？

泽璟制药以其丰富的在研药物管线而闻名，包括ZG006、ZG005、ZGGS18等多个备受瞩目的项目。然而，创新药研发的道路漫长且充满不确定性。虽然泽璟制药的药物在早期临床试验中显示出良好的疗效，但距离最终上市销售，仍有很长的路要走。

泽璟制药计划在未来3-5年内，持续挖掘已上市和即将上市产品的商业化潜力。但医药行业的竞争异常激烈，新药的上市往往面临着来自竞品的巨大压力。此外，医保政策的变化、市场推广的难度等因素，也会对新药的销售产生影响。如果泽璟制药不能有效地应对这些挑战，那么其研发投入很可能无法转化为实际的收益。重组人凝血酶和重组人促甲状腺激素的销售进展缓慢，也暴露了公司在商业化方面的短板。

誉衡药业的转型：并购重组，能否摆脱亏损泥潭？

誉衡药业近年来通过并购重组，不断丰富其产品管线，并试图摆脱亏损的困境。然而，并购重组并非万能药，如果不能有效地整合资源，提升运营效率，那么并购很可能适得其反。

誉衡药业声称将聚焦医药主业，寻找差异化产品，丰富产品管线。但并购标的的选择至关重要，如果选择不当，很可能给公司带来更大的财务风险。此外，并购后的整合也需要时间和精力，如果整合不力，很可能导致资源浪费，甚至引发内部冲突。与第一三共的合作虽然稳定，但占比不高，难以成为业绩增长的支柱。安脑丸/片等传统产品虽然增长较快，但未来空间有限，难以支撑公司的长期发展。频繁的回购股票，也暴露出公司缺乏更有力的提振股价的手段。

康弘药业的康柏西普：一家独大，创新药能否打破天花板？

康弘药业凭借其眼科药物康柏西普，在中国抗VEGF市场占据了领导地位。然而，过度依赖单一产品，也给康弘药业带来了巨大的风险。一旦康柏西普的市场份额被竞争对手蚕食，或者出现替代产品，那么康弘药业的业绩将受到严重冲击。

康弘药业正在积极布局眼科、精神/神经、肿瘤等领域，并开发基因治疗产品。但创新药研发的风险极高，成功率很低。即使康弘药业的创新药能够成功上市，也需要面临市场推广、医保谈判等诸多挑战。KH631和KH658虽然在中美临床进展顺利，但距离上市仍有很长的路要走。舒肝解郁胶囊的增长虽然可观，但难以改变公司对康柏西普的依赖。

出海淘金：是机遇还是挑战？

维力医疗的海外扩张：建厂就能高枕无忧？

维力医疗计划在墨西哥和东南亚建立生产基地，以拓展海外市场。然而，海外建厂并非一劳永逸，需要面临诸多挑战。首先，不同国家和地区的法律法规、文化习俗、劳动力成本等存在差异，维力医疗需要充分了解并适应这些差异。其次，海外市场的竞争更加激烈，维力医疗需要与当地企业以及其他国际巨头展开竞争。如果没有足够的技术和品牌优势，很难在海外市场站稳脚跟。第三，海外建厂需要大量的资金投入和管理经验，维力医疗能否有效地控制成本，并确保生产基地的顺利运营，是一个巨大的挑战。高毛利产品占比提升固然是好事，但如果不能有效地控制运营成本，那么利润增长空间将受到限制。

同益中的全球布局：防务支出增加，就能稳赚不赔？

同益中主要从事超高分子量聚乙烯纤维及其制品的研发、生产和销售，其产品广泛应用于防弹、防刺等领域。近年来，全球地缘政治紧张，一些国家增加了国防支出，这给同益中带来了新的发展机遇。然而，防务市场的波动性较大，容易受到政治因素的影响。如果国际形势趋于缓和，或者出现新的替代产品，那么同益中的业绩将受到冲击。此外，不同国家和地区的防务标准和需求存在差异，同益中需要不断调整产品结构，以适应市场的变化。收购超美斯虽然可以提升产品性能，但如果不能有效地整合双方的资源，那么协同效应将难以实现。接到欧洲国家防务支出增加的询盘，并不意味着一定能够转化为实际订单，还需要付出更多的努力。

日联科技的海外市场：关税影响有限，真的如此乐观？

日联科技主要从事X射线检测设备的研发、生产和销售。该公司积极拓展海外市场，并在新加坡、马来西亚、匈牙利、美国等地成立子公司或设厂。日联科技认为国际关税变化对公司影响有限可控，并表示全球化布局可以对冲关税波动。然而，关税的影响并非如此简单，除了直接的税收成本外，还可能引发贸易摩擦、供应链中断等问题。日联科技能否有效地应对这些风险，是一个巨大的挑战。此外，海外市场的竞争更加激烈，日联科技需要与西门子、通用电气等国际巨头展开竞争。如果没有独特的技术和品牌优势，很难在海外市场脱颖而出。自研射线源渗透率提升，固然可以加速进口替代，但仍需要面临技术和市场等多重考验。积极寻找并购标的，也需要谨慎对待，避免盲目扩张带来风险。

巨头的野心：是战略布局还是盲目扩张？

立讯精密的多元化：消费电子见顶，汽车业务能否成为救命稻草？

立讯精密作为消费电子领域的龙头企业，近年来积极拓展汽车、通信等新兴业务，试图实现多元化发展。然而，消费电子市场增长放缓，竞争加剧，立讯精密能否成功转型，是一个巨大的挑战。

立讯精密在消费电子板块制定了富有挑战的内部目标，希望通过ODM业务提高盈利水平。但消费电子行业的利润空间已经被压缩到很低的水平，提高盈利水平并非易事。通信板块的高速连接产品虽然成长性好，但市场竞争也十分激烈。汽车板块是立讯精密重点布局的领域，但汽车行业的进入门槛高、认证周期长，立讯精密需要付出更多的努力才能在这个领域站稳脚跟。收购Leoni虽然可以优化产能，但整合过程复杂，需要时间和精力。提前拉货现象对上半年业绩的影响在预测范围内，但下半年的增长能否延续，仍然存在不确定性。中资企业需通过技术创新建立显著优势，但技术创新并非一蹴而就，需要长期的投入和积累。总而言之，立讯精密的多元化之路充满挑战，能否成功转型，仍有待观察。

疫苗市场的寒冬：是周期性调整还是永久性衰退？

华兰疫苗的业绩下滑：流感疫苗降价，如何重拾增长？

华兰疫苗2024年度营业收入和净利润双双大幅下降，主要原因是流感疫苗价格下降以及市场竞争加剧。面对业绩下滑的困境，华兰疫苗计划合理安排生产、加大销售推广、调整销售策略。然而，这些措施能否有效应对市场挑战，仍存在很大的不确定性。

中国流感疫苗市场虽然增长潜力大，但目前接种率仍然较低。提高接种率需要政府的政策支持、公众的健康意识提升以及疫苗生产企业的共同努力。华兰疫苗跟随行业调整四价流感疫苗价格，可能会在短期内刺激销量增长，但长期来看，仍需要依靠技术创新和产品差异化才能赢得市场。2025年第一季度，公司营业收入和扣非后净利润依然下滑，表明其调整策略尚未奏效。过度依赖流感疫苗，也是华兰疫苗面临的一个风险。如果不能尽快开发出新的疫苗产品，或者拓展新的市场，那么其业绩增长将受到限制。

激光技术的未来：是颠覆还是改良？

帝尔激光的BC电池：技术领先，能否抵御市场风险？

武汉帝尔激光科技股份有限公司深耕光伏领域，通过技术开发提升电池转换效率，降低发电成本。公司认为2030年BC电池市场占有率将突破60%，并积极布局相关技术。然而，技术领先并不意味着一定能够获得市场成功，光伏市场的竞争异常激烈，技术迭代速度快，稍有不慎就会被竞争对手赶超。

帝尔激光的产品出口至东南亚、韩国、欧洲等地，美国出口占比较小，关税政策影响有限。但全球贸易环境复杂多变，地缘政治风险不容忽视。如果出现新的贸易壁垒，或者市场需求发生变化，帝尔激光的海外业务将受到冲击。公司组件激光焊接技术简化流程，提升焊点质量，已实现中试线订单。但能否获得大规模商业应用，仍需要市场检验。TGV设备实现晶圆级和面板级全面覆盖，但市场需求量有限，难以成为业绩增长的主要驱动力。2024年和2025年Q1经营活动现金流净额均为负数，表明其资金压力较大，需要加强现金流管理。BC电池虽然前景广阔，但技术路线仍存在不确定性，帝尔激光能否在激烈的竞争中胜出，仍有待观察。

汽车电子的智能化：是创新还是噱头？

华阳集团的智能座舱：客户增多，就能高枕无忧？

近年来，华阳集团汽车电子业务客户群不断扩大，涵盖国内外众多车企，客户结构持续优化。截至2025年一季度，大客户数量增多且分布均衡，新接订单总额同比增长显著。然而，客户增多并不意味着高枕无忧，汽车电子行业的竞争异常激烈，技术迭代速度快，稍有不慎就会被竞争对手赶超。

华阳集团在VPD产品方面实现了更大显示视场角，已量产并向多家车企推广。但显示技术的创新并非一蹴而就，需要长期的技术积累和持续的投入。座舱域控产品出货量快速增长，舱泊一体域控产品获得客户定点，舱驾一体域控进入推广阶段。但域控制器市场的竞争也日趋白热化，华阳集团需要不断提升技术水平，才能保持竞争优势。虽然直接出口美国市场收入占比较小，但公司仍需密切关注国际贸易形势的变化，并做好风险防范。华阳通用与芯驰科技深化智能座舱与车身域控合作，共同提供汽车智能化解决方案。但合作能否取得预期效果，仍需要市场检验。总而言之，华阳集团在汽车电子领域的智能化之路充满挑战，能否取得成功，仍有待观察。