警惕暴涨陷阱！四月币市真相：百亿资金涌入，牛市真回来了？

免責聲明：投資需謹慎，觀點僅供參考

市場信息、項目評估與幣種分析：獨立思考是關鍵

在這個充斥著噪音與炒作的加密貨幣世界裡，我們必須時刻保持警惕。本報告中提及的任何市場信息、項目評估，甚至是特定幣種的分析，都僅僅是基於當前可獲得信息的個人觀點和判斷，它們絕不構成任何形式的投資建議。請記住，加密貨幣市場的波動性極高，風險無處不在。盲目聽信任何分析，而不經過自己的獨立思考和盡職調查，無異於將自己的財富置於險境。

我經常看到一些所謂的“專家”在社交媒體上大肆宣揚某個“必漲”的項目，或是鼓吹某種“穩賺不賠”的投資策略。這些人往往背後有著不可告人的目的，例如拉高出貨、操縱市場，甚至是直接的詐騙。作為一個負責任的分析者，我必須強調，沒有任何投資是絕對安全的，也沒有任何預測是百分之百準確的。任何聲稱能夠保證盈利的說法，都絕對是危險的信號。因此，在做出任何投資決策之前，請務必做好自己的功課，了解項目的基本面、團隊背景、市場風險等等。只有通過獨立思考和判斷，才能最大程度地保護自己的利益。永遠不要將自己的命運交給別人，特別是在這個充滿欺騙和誘惑的加密貨幣世界裡。

四月市場回顧：反彈背後的真實現狀

三月預判的驗證：Q2反轉是否如期而至？

三月，我們基於對市場情緒的判斷，提出了“反者道之動”的觀點，認為當時的“殺跌與恐慌已得到最大程度的釋放”，並預測Q2將迎來反轉行情。現在回過頭來看，四月BTC的強勁反彈，單月勁升14.11%，似乎驗證了我們的預判。但我們必須保持清醒，反彈並不意味著問題的徹底解決。真正的反轉，需要更深層次的結構性改善和基本面支撐，而不僅僅是情緒的宣洩。

貿易戰的雙刃劍：恐慌與反彈並存的四月

四月，全球金融市場籠罩在“對等關稅戰”的陰影之下。市場恐慌情緒飆升，資產價格普遍下修。這是一場典型的“sell the rumor, buy the news”的戲碼。當恐慌情緒得到充分釋放後，市場又開始重新評估局勢。特朗普政府的態度似乎有所“軟化”，加上美國經濟數據表現出一定的韌性，導致搶籌資金湧入美股和加密市場。但我們需要警惕的是，這種反彈可能只是暫時的，貿易戰的長期影響仍然存在巨大的不確定性。

BTC的領先地位：籌碼結構優化是反彈的基石

相比傳統金融市場，BTC在四月的表現更加搶眼。它先於美股完成調整，並在百億資金的推動下，漲勢逼人。更重要的是，經過兩個多月的調整，BTC的籌碼結構得到了極大的改善，內部狀態更加穩定。這意味著，市場上的“浮籌”被清洗，長期持有者佔據了主導地位。這種籌碼結構的優化，是BTC能夠領先反彈的重要原因。

市場的韌性與隱憂：反轉仍需確認

標普500和加密市場都已經收復了“對等關稅戰”以來的跌幅，這顯示出市場的韌性。然而，我們不能因此過於樂觀。貿易戰尚未結束，美國經濟是否會衰退仍然懸而未決。市場走勢雖然強勁，但仍然需要不斷對各類最新信息進行定價。真正的反轉，需要“關稅戰”步入第三階段（達成協議），以及美國經濟數據的進一步確認。在此之前，市場料將充滿波折。

宏觀金融：貿易戰預期下的市場震盪

交易判斷框架的演化：從數據到政策的解讀

三月，我們提到交易判斷框架初步確立，並在不斷發布的經濟、就業和利率數據中進行驗證。四月，這個框架繼續演化，特朗普政府在“對等關稅戰”上的態度轉變起到了關鍵作用。疊加四月發布的經濟和就業數據表現相對強勁，交易者開始弱化對“經濟衰退”的擔憂，轉而押注關稅戰不會導致經濟衰退。這種前瞻性交易主導了市場走勢，納指和BTC均錄得月度正收益。但這種“數據-政策”的解讀方式，往往充滿了主觀性，市場很容易被短期的信息所迷惑。

特朗普的“軟化”：是策略還是妥協？

特朗普政府在四月初宣布進入國家緊急狀態，啟動對等關稅，甚至一度對中國商品加徵高達104%的關稅。然而，在市場出現劇烈震盪後，特朗普政府的態度開始有所“軟化”，暫停對部分國家加徵關稅，甚至傳出可能大幅削減對中國商品關稅的消息。這種“軟化”究竟是出於策略考量，還是迫於市場壓力而做出的妥協？我個人認為，後者的可能性更大。特朗普政府對金融市場下跌的漠視，最終引發了來自企業和金融界的強烈反彈，迫使其不得不做出讓步。

股債匯“三殺”：市場恐慌的根源

四月初，美國股、債、匯市場出現了罕見的“三殺”局面。三大股指均跌破年線，高估值股票被腰斬，美債遭到拋售，美元指數也跌至低點。這種“三殺”的慘烈局面，引發了市場的極度恐慌，動搖了投資者的信心。然而，恐慌往往是最好的買入機會。當市場情緒達到冰點時，往往也是反彈的開始。

黃金的避險光芒：短暫的輝煌？

在市場恐慌情緒蔓延之際，黃金成為了唯一的贏家。自4月9日起，黃金價格迎來一輪強勁上漲，最高升至3499.93美元/盎司。然而，隨著特朗普政府釋放“軟化”信號，黃金價格也開始進入調整。黃金作為避險資產，在市場不確定性增加時往往會受到追捧。但這種追捧往往是短期的，一旦市場情緒好轉，資金就會重新流回風險資產。

美股的反彈：虛假繁榮還是觸底反彈？

美股在4月4日觸底後強勁反彈，並在特朗普政府“軟化”後得以延續。納指和標普500甚至完全收復了關稅戰導致的跌幅。但我們需要警惕的是，這種反彈是否只是虛假繁榮？在貿易戰陰影下，美國經濟仍然面臨著巨大的下行風險。如果經濟數據出現惡化，美股很可能會再次下跌。

聯儲的態度：鷹鴿之間，左右為難

在市場劇烈震盪之際，市場一度押注美聯儲會啟動臨時降息。然而，美聯儲始終保持了強硬態度，只是在股債匯“三殺”之際再次強調，如果就業市場出現意外，將會出手干預市場。美聯儲的這種態度，顯示出其在“抗通脹”和“穩增長”之間左右為難。如果通脹壓力持續存在，美聯儲很可能不會輕易降息。

經濟數據的迷霧：通脹降溫與就業堅挺的矛盾

四月，美國公布的經濟數據喜憂參半。通脹數據出現降溫，但就業數據仍然強勁。這種矛盾的數據，加大了市場對未來經濟走勢的判斷難度。通脹降溫，意味著美聯儲可能不需要過於激進地加息。而就業堅挺，則意味著美國經濟仍然具有一定的韌性。然而，我們需要警惕的是，這些數據可能存在滯後性，並不能完全反映當前的經濟狀況。

EMC Labs的觀點：理性分析與謹慎樂觀

EMC Labs認為，中短期內，關稅戰引發的恐慌已經得到相對充分的釋放。GDP數據表明，美國經濟尚未遭受較大破壞，加上特朗普團隊似乎正在由“失控”回歸“理性”，這是前瞻性資金敢於大舉買入的原因。但我們仍然需要保持謹慎，密切關注關稅戰的進展和經濟數據的變化。如果經濟惡化趨勢出現，市場很可能會再次下跌。我們傾向於認為，2-4月的調整是連漲兩年估值過高的美股在“關稅戰”衝擊下的一次劇烈調整，是對熊市的一次技術性試探。目前美股估值得到一定下殺，但亦不便宜，市場定價已經相對充分。如果繼續向上，需要更多條件支持，例如關稅戰進一步緩和，CPI進一步下降。而降息方面並不樂觀，CME FedWatch顯示，市場對於降息的預期已經延後至7月。在大幅反彈後，我們傾向於中性判斷，需密切關注關稅戰進展及經濟數據，如果出現經濟惡化趨勢出現，恐將再現下修。

加密資產：BTC的反向交易與長期邏輯

四月BTC走勢分析：V型反轉的啟示

四月的BTC走勢，簡直就是教科書級別的“反向交易”案例。月初，市場被“對等關稅戰”的恐慌情緒所籠罩，BTC也難逃下跌的命運。但聰明的投資者往往會在別人恐懼時貪婪。當恐慌情緒達到頂峰時，正是買入的絕佳時機。隨著事態緩和，資產價格迅速反彈。這種V型反轉，給我們最大的啟示就是：永遠不要被市場情緒所左右，要堅持自己的判斷，做一個獨立思考的投資者。

技術分析：長期趨勢的確認與突破

從技術分析的角度來看，BTC在聯動美股的暴跌中，三次成功回踩年線，完成了對長期趨勢的確認。這意味著，BTC的長期上漲趨勢並沒有改變。更令人興奮的是，BTC在4月22日以6.82%的大漲，強勢突破200日線，重新回到了“特朗普底”，並逼近本輪牛市的“第一上升趨勢線”（如圖所示）。這種技術面的突破，無疑給市場注入了一劑強心針。

BTC強勁的內在原因：政策支持與用例拓展

相比美股，BTC在四月的表現更加強勁，這並非偶然。除了籌碼結構的優化之外，政策支持和用例拓展也是重要的推動因素。自3月特朗普簽署行政令，建立“戰略比特幣儲備”後，美國多州持續推進各自的“比特幣儲備法案”。例如，亞利桑那州眾議院就通過了兩項比特幣儲備法案，一旦生效，該州將成為美國首個允許州財政持有比特幣的州。這種政策層面的支持，無疑為BTC的長期發展奠定了堅實的基礎。此外，BTC的用例也在不斷拓展，越來越多的商家開始接受BTC支付，這也進一步提升了BTC的價值。

未來的挑戰與機遇：突破前高的條件

BTC的用例拓展和價格上升，正處於相互加強的持續反饋過程中。3-4月，特朗普關稅戰引發的全球金融市場動蕩和再修訂，暫時打斷了這一過程。但加密市場內部持幣結構和市場運動保持完整和平穩，一旦恐慌情緒消退，BTC即會重拾升勢。後市隨關稅戰和宏觀金融的潛在動蕩，BTC價格仍會有波折，突破前高有待關稅戰塵埃落定且美國經濟不至跌入衰退地步。

籌碼結構：誰在買？誰在賣？

長手與鯊魚的增持：穩定市場的力量

要理解市場的真正動向，僅僅關注價格是不夠的，我們還需要深入分析籌碼的流動情況。在2024年10月4日，伴隨著大量資金湧入市場，長期持有者（我們稱之為“長手”）開始了本輪周期的第二波拋售。然而，旺盛的資金流入迅速吸收了這些拋壓，並將價格繼續推升至接近11萬美元。進入三月之後，隨著流動性喪失，BTC價格大幅下跌。此時，長手再次發揮了“穩定器”的作用，由拋售轉為增持，顯示出他們對BTC長期價值的堅定信心。

更值得關注的是，持有量介於100-1000枚BTC區間的大戶群體——“鯊魚”，也在下跌過程中持續增持，並在4月下旬加速掃貨，全月加倉超過8萬枚。他們是力挽狂瀾的中堅力量。回顧2024年10-12月，正是這個群體將BTC價格由7萬美元拉升至10萬美元區間。基於他們在本周期掃貨規模遠超拋貨規模的特性，我們可以判斷，他們的行為符合長期投資者的特徵。他們對當前價格區間的認可，有助於價格的穩定。這些“長手”和“鯊魚”的增持，無疑是市場穩定的重要基石。

交易所餘額的減少：資金流向何方？

在各方買家積極掃貨的背景下，交易所BTC存量在4月減少了6萬枚左右。這意味著，有大量的BTC從交易所流出，進入了長期持有者的錢包。這是一個積極的信號，表明市場上的“浮籌”正在減少，長期持有的力量正在增強。資金從交易所流出，通常意味著投資者對短期價格波動的關注度降低，更傾向於長期持有。

籌碼分布的變化：誰在恐慌？誰在收割？

如果我們對比1月31日和4月30日的籌碼分布情況，可以清晰地看到，7.4-10萬美元區間的籌碼重心出現了顯著下移，部分標價為10萬美元以上的籌碼下移至7.4-9.4萬區間。這說明，過去兩個月的市場震蕩，實際上是FOMO情緒驅動下新入場的籌碼，在猛烈下跌中被迫拋售，而過去7.4-9.4區間籌碼不足的情況，得到了重新填補。換句話說，是“長手”和“鯊魚”們收割了“短手”的籌碼。

市場拋壓的緩解：反彈的信號？

根據eMerge Engine的數據顯示，目前短手持倉已經脫離浮虧，而全鏈處於浮虧狀態的BTC也跌至14%。這說明，恐慌和虧損引發的市場拋壓已經大為改善。當市場上的大部分參與者都處於盈利狀態時，拋售的意願就會降低，這也為市場的反彈創造了有利條件。當然，我們不能僅僅依賴籌碼結構的改善來判斷市場走勢，還需要綜合考慮宏觀經濟、政策環境等因素。

資金流向：百億資金的搶籌效應

四月資金流入分析：ETF、募資與穩定幣

四月的加密貨幣市場，猶如一場資金的盛宴。以月中為界，在“關稅戰”和宏觀金融恐慌情緒的壓迫下，上半月資金整體呈現流出態勢，市場一片風聲鶴唳。然而，穩定幣資金卻逆勢而行，自4月以來持續流入，猶如涓涓細流，為市場注入了一絲生機。及至月中，隨著特朗普政府態度“軟化”以及美股企穩反彈，BTC Spot ETF通道資金也開始加入搶籌大軍，如同蓄勢已久的洪水猛獸，將BTC價格迅速推高至94000美元之上。

資金流入的三大來源：誰是真正的推手？

如果我們以月度視角來審視，二三月份掌握短線定價權的ETF通道資金呈流出態勢，無疑是導致BTC價格下行的罪魁禍首。然而，四月整體資金流入高達84億美元，一舉成為本輪周期以來的第六大流入月份！這股強勁的資金流，無疑是推動BTC價格反彈的主要動力。

值得一提的是，上述統計並未包含Strategy公司的加倉數據。根據該公司公告，其在4月通過募資進行了3次加倉，總計購入25370枚BTC，投入超過22億美元！如果將這部分資金也納入考量，那麼四月全市場的流入資金規模將超過百億美元！這簡直是天文數字，足以改變市場的格局。

總的來說，目前可統計的資金流入主要分為三類：BTC Spot ETF通道資金（往往跟隨美股波動）、Strategy公司的募資（流入持續性較好）以及穩定幣通道資金（場內資金，自2023年10月以來僅有一個月淨流出，其他月份均呈正流入）。這些資金共同構成了推動BTC價格上漲的強大力量。

牛市週期仍在？調整後的市場更健康？

儘管2-4月加密貨幣市場經歷了劇烈波動，技術上甚至一度跌入熊市，但綜合資金流向和長期持有者籌碼趨勢分析，我們仍然認為市場週期依然運行於上升期，也就是牛市。EMC Labs認為，經過調整後，籌碼重新回到長期持有者和大戶群體手中，此次下修調整有助於籌碼結構的加固。待到關稅戰衝擊逐步消退，市場交易熱情復燃，BTC價格將大概率再次向上突破。這次調整，就像一次深呼吸，讓市場更加健康，也為未來的上漲積蓄了力量。